前几天，一位相识20多年从事创业投资的朋友前来交流。我们既是校友，也是同行，故而很快便开始分享投资心得。他知晓我投资了一些回报良好的项目，且这几年始终专注于早期科技制造领域的项目孵化，于是主要向我询问了两个问题：

六禾创投合伙人王烨

对于这些早期项目，在做出决策之前，你有没有一种方法论，它能够系统性地对项目进行一个完整的分析？

这些项目，若是处于一些极为细分的领域，鉴于当前科创板上市门槛颇高，要是规模不够大，且没有合适的兼并收购市场，那该如何退出呢？（即所谓在投资之前就得考虑退出）

我这位朋友有两个问题，这两个问题实际上是非常重要的问题。然而很可惜，我并没有好的答案。

出资人期望基金管理人在投资前，进行了十分专业且系统的分析，对市场容量、竞争状况、未来行业发展趋势等都做了详尽透彻的分析，之后给出极具说服力的建议。可惜的是，这种方式或许对中后期VC/PE投资适用，然而对我们所投资的阶段而言，颇为困难。

有太多前沿性内容，我们对其了解不足，也不能完全理解，我自己的经验是，如果一个领域已开始有研究报告系统覆盖，那么这个方向可能就已过热，关于细分市场的容量，以及一个企业能否上市，存在很多未知数。大多数制造企业在起步阶段，无法像互联网公司或消费品公司那样，将人口数量作为市场容量预测的基础 ，但这并不影响其中的龙头企业 ，随着新兴领域的发展 ，成为收入数亿的准上市公司 。关于科创板的隐形门槛今后会怎样变化 ，其实很难预测 。总之 ，早期创业投资决策中有太多未知 ，我必须谦卑地承认这一点 。

我不知道的东西既然如此之多，那么我所知道的究竟是什么呢？创业投资难道就是大数定理，是一件自然生长、比拼概率的事情吗？经过对这么多投资案例的复盘与思考，我比较确信地知晓：

中国下一阶段的发展，需要更多具备真正核心竞争力的新型高科技企业，鼓励高科技企业借助资本市场实现更大发展，这也是一项重要且长期的国家发展战略。

创业要取得成功，需要“远见”，需要“执行”，需要“运气”，并且这三者要产生完美的化学反应，成功才会发生。

过去这么多年，优秀且勤奋的投资人做了无数成功项目的案例分析，商学院也做了无数成功项目的案例分析。这些分析能够借鉴，却无法完全复制。当年“Copy to China”的商业模式十分火爆，然而真正能取得成功的，是经历过浴血重生的。成功的必要条件通常比较容易明确，而充分条件往往需要运气、时机以及等待。

3.创始人（们）的能力、个性、品格对企业发展至关重要。

人的能力能够持续演进，然而基本的价值观不太容易发生改变。什么样的团队能够合作，什么样的价值观是自身认可的，联合创始人和创始人之间怎样的组合是互补且稳固的？不同的投资人会给出不同的答案。但要是创业团队没选好，后续再调整会极为痛苦。这反映的就是“投资就是投人”这个观点 。

技术应当具备特点，然而没必要过度神化单一技术，技术的延展性对项目的天花板起着决定作用。

没有技术特点的项目起步困难，一项技术是单一技术还是可能成为平台型技术，决定了公司发展的延展性与未来空间，我们要重视技术，但不必神话它，科学家创业成功的极少，因为愿意弯下腰真正谦虚地深入了解客户需求，并将想法变成可复制产品的态度和能力稀缺。科技创业最好能有一位极为精通技术的联合创始人，还要有一位具备技术基础的创始人。创始人的作用在于持续进行尝试，并且不断延展公司技术在不同场景下的应用。

创业成功难以被复制，然而失败的教训能够供人借鉴，从0到1的这个过程最需要得到支持。

产品从假设到原型，再到客户验证，最后到定型，这个从0到1的过程是创业的第一个大门槛，其中存在很多坑。如何组建小而精的团队，如何在有限资金耗尽之前找到付费客户，这是创始人尤其是第一次创业的创始人需要面对的巨大挑战。愿意花时间陪伴的早期投资人能够帮助创业者少踩很多坑

6.合理估值很重要。

过低的估值，致使创始人过早地丧失了对项目的归属感，过高的估值，加大了创始人过关打怪的难度，一旦发展未达预期，下一轮融资估值便很难协商。融一笔足以支撑18个月的现金，力求在下一轮融资前达成现金流平衡，在当下的融资环境中，显得格外重要。

7.做一个保守的乐观主义者。

新的技术会持续不断地涌现，颠覆性的技术会带来行业的更替，AI横空出世，使所有人都能感受到它的冲击，电动汽车技术和体验大幅提升，让奔驰宝马都有了生存危机，因为它们变化太快，所以我们要对不确定的未来怀有敬畏心。专注并坚守我们所知晓的规律，与此同时，以开放的心态接纳创业的不确定性。在过去的几年里，创业者的士气遭受了诸多打击，然而，真正的创业者，绝不会坐以待毙，更不会甘愿虚度光阴。历史正是由这些不甘于现状、勇于挑战未知的人所创造的！

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